【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】截至當(dāng)天收盤(pán)，紐約商品交易所9月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格上漲8美分，收于每桶63.96美元，漲幅為0.13%；10月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格上漲4美分，收于每桶66.63美元，漲幅為0.06%。夜盤(pán)SC原油主力合約收漲0.30%，報(bào)494元/桶。

　　【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】1.烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基：與莫迪討論了對(duì)俄羅斯石油的制裁問(wèn)題。我們同意計(jì)劃于9月份在聯(lián)合國(guó)大會(huì)上舉行會(huì)晤并制定互訪計(jì)劃。2.瑞銀集團(tuán)：預(yù)計(jì)歐佩克+將暫停其產(chǎn)量調(diào)整，除非出現(xiàn)更大的持續(xù)性意外供應(yīng)中斷。3. 伊拉克和伊朗簽署兩國(guó)邊界協(xié)調(diào)相關(guān)安全諒解備忘錄。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月11日，在伊拉克總理蘇達(dá)尼的主持下，伊拉克國(guó)家安全顧問(wèn)卡西姆·阿拉吉與伊朗最高國(guó)家安全委員會(huì)秘書(shū)阿里·拉里賈尼簽署了一份安全諒解備忘錄，旨在就兩國(guó)邊界的安全協(xié)調(diào)進(jìn)行磋商。伊拉克總理新聞辦公室當(dāng)天發(fā)布聲明表示，伊拉克將繼續(xù)努力發(fā)展與伊朗的雙邊關(guān)系，加強(qiáng)在各領(lǐng)域內(nèi)的合作，造福兩國(guó)人民。聲明還重申伊拉克堅(jiān)決反對(duì)以色列對(duì)伊朗展開(kāi)的軍事行動(dòng)以及任何導(dǎo)致地區(qū)和國(guó)際沖突升級(jí)行為的原則立場(chǎng)，并支持美伊對(duì)話。

　　仍處于短期形成下跌趨勢(shì)。整體看，基本面將主導(dǎo)市場(chǎng)，隨季節(jié)性需求轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)加劇，時(shí)間對(duì)原油利空，上行空間受限，需留意下行風(fēng)險(xiǎn)，短期缺乏實(shí)質(zhì)性利好，關(guān)注本周“川普會(huì)”關(guān)于俄烏停火的進(jìn)展。

　　【現(xiàn)貨反饋】華東均價(jià)4401（-2），山東均價(jià)4490（-10），最便宜交割品價(jià)格4360（+0）。

　　【裝置變動(dòng)】LPG：鑫泰石化8/11氣分停工檢修，預(yù)計(jì)時(shí)間3-7天；PDH：山東振華75萬(wàn)噸檢修；

　　【基本面】供應(yīng)端本期依然保持寬松，主營(yíng)煉廠開(kāi)工率82.39%（+0.84%）,獨(dú)立煉廠開(kāi)工率46.87%（-1.33%），不含大煉化利用率為42.88%（-1.48%）；國(guó)內(nèi)液化氣外賣(mài)量52.92萬(wàn)噸（+0.27），醚后碳四商品量17.64（-0.1）；此外，進(jìn)口端到港量本周依然在高位。需求端本期變動(dòng)不大。PDH本期開(kāi)工率75.40%（+1.82%），開(kāi)工率預(yù)計(jì)在75%左右震蕩。MTBE端本周內(nèi)外價(jià)差依然較大，出口仍提供支撐，本期開(kāi)工率66.51%（+0.33%），外銷量高位小幅回落，但仍然比較高。烷基化端開(kāi)工率小幅抬升至49.25%（+2.69%），本周價(jià)格窄幅波蕩，同樣商品量季節(jié)性高位。庫(kù)存端，廠內(nèi)庫(kù)存17.58萬(wàn)噸（-0.5），本周廠庫(kù)依然去庫(kù)，整體廠庫(kù)偏高；港口庫(kù)存321.62萬(wàn)噸（+8.18），庫(kù)存高位震蕩。

　　【觀點(diǎn)】原油連日下挫后轉(zhuǎn)震蕩，市場(chǎng)觀望美俄談判；海外丙烷價(jià)格依然偏弱，MB相對(duì)更弱，在出口高位下，國(guó)際市場(chǎng)依然承壓。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端依然偏寬松，燃燒需求弱，化工需求本期小幅好轉(zhuǎn)。從供應(yīng)端來(lái)看，本周主營(yíng)煉廠開(kāi)工率穩(wěn)定，商品量因個(gè)別企業(yè)復(fù)產(chǎn)稍有增加，進(jìn)口方面，本周到港依然在高位，近幾周到港量總體較多，港口庫(kù)存持續(xù)性處于高位。需求端來(lái)看，近期PDH整體開(kāi)工因部分裝置復(fù)產(chǎn)提升，8月份天弘、寧夏潤(rùn)豐、泉州國(guó)亨有重啟計(jì)劃，而萬(wàn)華蓬萊、金能存檢修計(jì)劃，整體開(kāi)工在75%左右震蕩，對(duì)LPG的需求有一定支撐作用；另外MTBE端出口短期依然形成支撐，烷基化油變動(dòng)不大。整體來(lái)看，PG保持寬松局面不變。

　　【PX-PTA觀點(diǎn)】近期PX-PTA價(jià)格隨成本端回落。PX部分裝置提負(fù)，負(fù)荷上調(diào)至82%（+0.9%）；后續(xù)近端關(guān)注威聯(lián)重啟進(jìn)度，8月PX供應(yīng)存上調(diào)預(yù)期。效益方面，近期成本端石腦油大幅走弱，PX環(huán)節(jié)效益明顯修復(fù)，PXN走擴(kuò)至269（+27），PX-MX修復(fù)至116.5（+7）。

　　PTA方面，近期隨成本端大幅走弱，整體產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)仍維持向上集中趨勢(shì)，PTA現(xiàn)金流加工費(fèi)維持低位承壓。供應(yīng)方面，PTA近期裝置降負(fù)、檢修陸續(xù)出現(xiàn)，負(fù)荷降至76.2%（+0.9%）；其中，英力士降負(fù)，嘉興石化停車，臺(tái)化興業(yè)停車換線；后續(xù)ys海南仍有一條線存停車計(jì)劃；增量方面，后續(xù)關(guān)注威聯(lián)石化、嘉興石化重啟進(jìn)度及三房巷二線wt左右的供需缺口。庫(kù)存方面，聚酯淡季下近期延續(xù)小幅累庫(kù)趨勢(shì)，社會(huì)庫(kù)存小幅累庫(kù)至227萬(wàn)噸（+2）。效益方面，TA現(xiàn)金流加工費(fèi)繼續(xù)壓縮至123（-14）；當(dāng)前PTA現(xiàn)金流加工費(fèi)已降至歷史低位，后續(xù)關(guān)注工廠動(dòng)態(tài)，或?qū)⒊霈F(xiàn)計(jì)劃外檢修量及大廠聯(lián)合挺價(jià)行為。需求端，長(zhǎng)絲短纖負(fù)荷小幅上調(diào)，聚酯負(fù)荷上調(diào)至88.8%（+0.7%）。近期下游需求表現(xiàn)繼續(xù)不振，長(zhǎng)絲產(chǎn)銷維持清淡，滌絲庫(kù)存小幅累積，加工費(fèi)小幅壓縮。織造終端而言，織機(jī)負(fù)荷小幅下調(diào)，紗廠負(fù)荷持穩(wěn)，終端現(xiàn)實(shí)訂單暫未見(jiàn)改善，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注8月下旬之后秋冬訂單及外貿(mào)圣誕訂單啟動(dòng)情況，旺季預(yù)期下預(yù)計(jì)仍有望拉動(dòng)一波訂單釋放，長(zhǎng)絲預(yù)計(jì)后續(xù)視訂單情況負(fù)荷存陸續(xù)上調(diào)預(yù)期。瓶片方面近期接單良好，內(nèi)外盤(pán)加工費(fèi)均有所修復(fù)，關(guān)注后續(xù)訂單持續(xù)性，9月預(yù)計(jì)負(fù)荷存上調(diào)預(yù)期。

　　總體來(lái)看，PX-TA近端供需上矛盾不大，多跟隨成本端波動(dòng)及交割邏輯博弈為主。產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)目前仍維持向上集中格局，但PX環(huán)節(jié)利潤(rùn)已從低位有所修復(fù)，供應(yīng)陸續(xù)回歸，而TA加工費(fèi)于歷史低位繼續(xù)下探，操作上逢低做擴(kuò)PTA加工費(fèi)。

　　【裝置】山西沃能30w近期按計(jì)劃停車檢修；通遼金煤30w近期重啟提負(fù)。海外方面，沙特Sharq3一套55w近期再次停車；新加坡Shell一套90w近期按計(jì)劃執(zhí)行檢修；馬來(lái)西亞石油一套75w裝置重啟不順。

　　乙二醇價(jià)格近期以震蕩偏強(qiáng)為主。基本面方面，供應(yīng)端油降煤平，總負(fù)荷降至68.4%（-0.6%）；其中，乙烯制方面，部分裝置負(fù)荷波動(dòng)；煤制方面通遼金煤重啟，沃能按計(jì)劃?rùn)z修，神華榆林、中化學(xué)煤制負(fù)荷升至75.14%（+0.14%）。效益方面，原料端原油走弱，乙烯持穩(wěn)，動(dòng)力煤價(jià)格小幅走強(qiáng)，煤制利潤(rùn)大幅壓縮；EO-1.3EG熊貓?bào)w育中國(guó)平臺(tái)比價(jià)小幅走強(qiáng)維持低位。庫(kù)存方面，本周到港計(jì)劃偏多，下周一港口顯性庫(kù)存預(yù)計(jì)小幅累庫(kù)2萬(wàn)噸左右。

　　需求端，長(zhǎng)絲短纖負(fù)荷小幅上調(diào)，聚酯負(fù)荷上調(diào)至88.8%（+0.7%）。近期下游需求表現(xiàn)繼續(xù)不振，長(zhǎng)絲產(chǎn)銷維持清淡，滌絲庫(kù)存小幅累積，加工費(fèi)小幅壓縮。織造終端而言，織機(jī)負(fù)荷小幅下調(diào)，紗廠負(fù)荷持穩(wěn)，終端現(xiàn)實(shí)訂單暫未見(jiàn)改善，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注8月下旬之后秋冬訂單及外貿(mào)圣誕訂單啟動(dòng)情況，旺季預(yù)期下預(yù)計(jì)仍有望拉動(dòng)一波訂單釋放，長(zhǎng)絲預(yù)計(jì)后續(xù)視訂單情況負(fù)荷存陸續(xù)上調(diào)預(yù)期。瓶片方面近期接單良好，內(nèi)外盤(pán)加工費(fèi)均有所修復(fù)，關(guān)注后續(xù)訂單持續(xù)性，9月預(yù)計(jì)負(fù)荷存上調(diào)預(yù)期。

　　總體而言，乙二醇基本面供需基本維持，缺乏明顯驅(qū)動(dòng)，整體價(jià)格走勢(shì)以區(qū)間震蕩為主。雖然靜態(tài)看后續(xù)整體維持累庫(kù)趨勢(shì)，但一方面累庫(kù)幅度有限，供需脆弱平衡，低庫(kù)存下向上彈性預(yù)計(jì)較大；另一方面近期煤制利潤(rùn)受煤價(jià)影響有所壓縮，在成本端持穩(wěn)的前提下，向下空間預(yù)計(jì)不大。操作上，乙二醇仍建議以逢低買(mǎi)入為主，入場(chǎng)時(shí)機(jī)關(guān)注商品情緒。瓶片方面絕對(duì)價(jià)格同樣隨成本端波動(dòng)為主，近期受原料轉(zhuǎn)弱影響現(xiàn)金流加工費(fèi)小幅走擴(kuò)，盤(pán)面加工費(fèi)以區(qū)間操作為主。

　　【庫(kù)存】: 上周甲醇港口庫(kù)存大幅累庫(kù)，解封后進(jìn)船及卸貨速度加快，周期內(nèi)外輪顯性卸貨23.2萬(wàn)噸。江蘇地區(qū)主流庫(kù)區(qū)提貨略有增量，但浙江因烯烴停車導(dǎo)致消費(fèi)明顯走弱，因此供應(yīng)集中卸貨背景下庫(kù)存積累。華南港口庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)。廣東地區(qū)周內(nèi)進(jìn)口及內(nèi)貿(mào)船只均有到貨，因需求表現(xiàn)延續(xù)平淡，主流庫(kù)區(qū)提貨量一般，庫(kù)存繼續(xù)累積。福建地區(qū)進(jìn)口貨源繼續(xù)補(bǔ)充供應(yīng)，下游需求平平，庫(kù)存亦有增加。

　　【南華觀點(diǎn)】：受宏觀影響，近期煤炭偏強(qiáng)，在此影響下能化走勢(shì)趨于一致，雖然煤炭自身基本面不弱，但交割臨近，品種基本面之間還是存在強(qiáng)弱差異。單純甲醇基本面而言，09合約8月港口到港較多，華東華南8月庫(kù)存基本定滿，甲醇港口09前壓力巨大。但內(nèi)地由于寶豐持續(xù)外采，內(nèi)地維持偏強(qiáng)，但整體傳統(tǒng)下游采購(gòu)積極性偏低，針對(duì)后市我們認(rèn)為甲醇短期見(jiàn)底需要看到港口倒流或內(nèi)地停止外采。海外來(lái)看，本月伊朗發(fā)運(yùn)較快，8月發(fā)運(yùn)34w附近，本月預(yù)期80-90，港口累庫(kù)預(yù)期偏強(qiáng)。綜上09基本面偏弱，關(guān)注下游是否有抵抗行為，后續(xù)幾周到貨壓力加大，關(guān)注港口-內(nèi)地價(jià)差走縮后，港口提貨是否好轉(zhuǎn)，以及港口內(nèi)地窗口價(jià)差與內(nèi)地情況。

　　【現(xiàn)貨反饋】PP拉絲華北現(xiàn)貨價(jià)格為6980元/噸，華東現(xiàn)貨價(jià)格為7030元/噸，華南現(xiàn)貨價(jià)格為7060元/噸。

　　【基本面】供應(yīng)端，本期PP開(kāi)工率為77.31%（+0.34%）。目前PP裝置檢修依然偏多，大部分計(jì)劃持續(xù)至8月中下旬，所以預(yù)計(jì)裝置檢修量仍將維持高位。需求端，本期下游平均開(kāi)工率為48.35%（-0.02%）。其中，本期下游平均開(kāi)工率為48.9%（+0.5%）。其中，BOPP開(kāi)工率為60.8%（0%），CPP開(kāi)工率為56.88%（+2.75%），無(wú)紡布開(kāi)工率為35.3%（0%），塑編開(kāi)工率為41.1%（0%）。本周除CPP以外，其他下游開(kāi)工率變化不大。庫(kù)存方面，PP總庫(kù)存環(huán)比上升4.37%。上游庫(kù)存中，兩油庫(kù)存環(huán)比上升5.18%，煤化工庫(kù)存上升5.44%，地方煉廠庫(kù)存上升2.16%。中游庫(kù)存中，貿(mào)易商庫(kù)存環(huán)比上升8.08%，港口庫(kù)存下降2.08%。從絕對(duì)值來(lái)看，目前PP庫(kù)存仍處于中位水平，總體壓力不大。

　　【觀點(diǎn)】從PP基本面來(lái)看，近期變化不大：在供給端，目前裝置仍處于集中檢修季中，但由于前期裝置投產(chǎn)較多，加之近期PDH裝置回歸，供給持續(xù)處于高位。在需求端，近期下游開(kāi)工率基本持平。但當(dāng)前下游原材料庫(kù)存和成品庫(kù)存均已處于低位，且在行情波動(dòng)時(shí)可以看到較強(qiáng)的投機(jī)性補(bǔ)庫(kù)意愿，證明當(dāng)前下游需求存在一定彈性。從平衡表預(yù)估來(lái)看，在近月PP供需尚能夠維持平衡，因此當(dāng)前并不具備有方向性的強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)總體將以震蕩格局為主，后續(xù)主要關(guān)注需求端情況和成本端變化。

　　【現(xiàn)貨反饋】LLDPE華北現(xiàn)貨價(jià)格為7200元/噸，華東現(xiàn)貨價(jià)格為7250元/噸，華南現(xiàn)貨價(jià)格為7330元/噸。

　　【基本面】供應(yīng)端，本期PE開(kāi)工率為84.08%（+2.99%）。近期裝置陸續(xù)重啟，開(kāi)工率回升較多。目前裝置集中檢修季已到達(dá)尾聲，PE供給量重回高位。投產(chǎn)方面，吉林石化40萬(wàn)噸HDPE新裝置上周投產(chǎn)落地，后續(xù)關(guān)注埃克森美孚在8-9月的投產(chǎn)進(jìn)度。需求端，本期PE下游平均開(kāi)工率為39.12%（+0.38%）。其中，農(nóng)膜開(kāi)工率為13.07%（+0.44%），包裝膜開(kāi)工率為49.3%（+0.6%），管材開(kāi)工率為29%（+0.33%），注塑開(kāi)工率為54.8%（+1.4%），中空開(kāi)工率為38.24%（-0.58%），拉絲開(kāi)工率為31.59%（-0.2%）。本周PE下游開(kāi)工率總體回升，且訂單情況有所轉(zhuǎn)好。庫(kù)存方面，本期PE總庫(kù)存環(huán)比上升9.71%，其中上游石化庫(kù)存環(huán)比上升25%，庫(kù)存下降6%，社會(huì)庫(kù)存上升2%。

　　【觀點(diǎn)】從基本面來(lái)看，PE近期正在轉(zhuǎn)向供需雙增的格局：在供給端，裝置集中檢修季已接近尾聲，供給顯著回歸。同時(shí)，在需求端，下游正處于從淡季向旺季過(guò)度的階段，預(yù)計(jì)在8月中下旬需求將有所回歸。從當(dāng)前平衡表預(yù)估來(lái)看，近月PE供需壓力并不算大，總體處于平衡狀態(tài)。但后續(xù)實(shí)際的情況將取決于需求回歸的程度，若下半年需求回歸不及預(yù)期，PE仍存在累庫(kù)的可能。總結(jié)來(lái)說(shuō)，PE短期預(yù)計(jì)仍將以震蕩格局為主，后續(xù)走勢(shì)將主要取決于需求端情況以及成本端變化。

　　供應(yīng)：本周開(kāi)工率有所反彈，7月產(chǎn)量最終在199萬(wàn)噸附近，8月由于新投產(chǎn)則可能上升至210萬(wàn)噸以上。

　　需求：目前看1-7月表需比較一般，基本沒(méi)什么增速，在-1%左右，7月總體表需數(shù)據(jù)很差，但是更多是由于華東庫(kù)存的樣本調(diào)整，導(dǎo)致累庫(kù)大幅超預(yù)期，實(shí)際應(yīng)該沒(méi)有那么差，整體需求與6月將近。

　　出口：6月出口26萬(wàn)噸，環(huán)比大幅走弱，近期現(xiàn)貨商反饋沒(méi)有走強(qiáng)，整體后續(xù)7-9月數(shù)據(jù)預(yù)期下調(diào)至25-28區(qū)間。

　　庫(kù)存：本周華東庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)加速，累庫(kù)大約3萬(wàn)噸，華南小幅累庫(kù)，廠庫(kù)庫(kù)存小幅去化，待發(fā)同樣小幅走弱，總庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，由于本周的持續(xù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，整體上游庫(kù)存向中游轉(zhuǎn)移。

　　策略觀點(diǎn)：近期市場(chǎng)交易反內(nèi)卷的情緒比較反復(fù)，導(dǎo)致絕對(duì)價(jià)格的定價(jià)權(quán)完全不在產(chǎn)業(yè)端而在于政策，且?guī)缀跛衅贩N絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)都明顯的在跟隨焦煤等龍頭品種。在前期的發(fā)改委會(huì)議整體明顯不及預(yù)期之后，整體市場(chǎng)預(yù)期快速降溫。前期我們也跑了一下北京，整體感受下來(lái)的工業(yè)品的定調(diào)可能更多是不太鼓勵(lì)這種運(yùn)動(dòng)式供給出清，而是希望是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，那基于這樣的定調(diào)，疊加進(jìn)入8月接近交割月，整體PVC的絕對(duì)定價(jià)權(quán)再度回到產(chǎn)業(yè)端，本周PVC繼續(xù)大幅累庫(kù)，倉(cāng)單規(guī)模繼續(xù)提升，且由于近幾個(gè)月電費(fèi)的持續(xù)下滑，氯堿綜合利潤(rùn)重心穩(wěn)步抬升，整體PVC處于高估值、高庫(kù)存、高倉(cāng)單的三高狀態(tài)，09合約矛盾比較確定，繼續(xù)空配對(duì)待。

　　【庫(kù)存情況】截至8月11日，江蘇純苯港口庫(kù)存14.6萬(wàn)噸，較上期環(huán)比下降10.43%。

　　純苯：供應(yīng)端，石油苯受裕龍、京博新裝置投產(chǎn)影響供應(yīng)增加，加氫苯方面停車產(chǎn)能大于開(kāi)工，開(kāi)工率小幅繼續(xù)下滑，純苯周度總供應(yīng)有所回升。需求端下游開(kāi)工變動(dòng)最為明顯的是苯酚和己二酸，受上海西薩重啟、大連恒力提負(fù)、鎮(zhèn)海煉化投產(chǎn)影響，苯酚開(kāi)工率回升；華峰50萬(wàn)噸己二酸裝置停車預(yù)計(jì)檢修10天，己二酸開(kāi)工率大幅下滑10.4%，總體五大下游周度折原料純苯需求較上周基本持平。下游正值需求淡季，利潤(rùn)持續(xù)不佳之下，即使近期有多套下游裝置投產(chǎn)，從純苯周度需求量來(lái)看并無(wú)明顯提升，新裝置投產(chǎn)帶來(lái)的影響更多體現(xiàn)在對(duì)于在產(chǎn)裝置開(kāi)工的擠壓上。庫(kù)存方面，上一周期船只到港延遲，純苯延續(xù)去庫(kù)。近期純苯供需雙增，平衡表看8月9月純苯將轉(zhuǎn)為小幅去庫(kù)，供需格局有所好轉(zhuǎn)，然隱性庫(kù)存高企加上終端需求不佳之下，基本面改善有限。盤(pán)面已回歸基本面，純苯向下空間有限；然受制于高隱性庫(kù)存，上漲動(dòng)力亦不足，短期純苯震蕩看待，操作上仍考慮逢高做縮純苯苯乙烯價(jià)差。

　　【現(xiàn)貨反饋】下午華東苯乙烯現(xiàn)貨7300（+30），主力基差50（+15）

　　【庫(kù)存情況】截至2025年8月11日，江蘇苯乙烯港口庫(kù)存14.88萬(wàn)噸，較上周期減少1.02萬(wàn)噸，幅度-6.42%；截至8月7日，中國(guó)苯乙烯工廠樣本庫(kù)存量21.15萬(wàn)噸，較上一周期減少0.58萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.71%。

　　苯乙烯：供應(yīng)端上周京博新裝置已成功產(chǎn)出合格品加上前期檢修裝置回歸，后續(xù)苯乙烯供應(yīng)充足。需求端，EPS行業(yè)短停及減產(chǎn)裝置大幅增加，開(kāi)工下滑超10%，PS和ABS受檢修裝置重啟以及新裝置投產(chǎn)影響開(kāi)工有不同程度提升，時(shí)值終端需求淡季，3S對(duì)原料苯乙烯僅有剛需支撐。近期苯乙烯到港船只較少，華東港口苯乙烯未進(jìn)一步累庫(kù)。苯乙烯自身面臨供增需減，平衡表看8-9月苯乙烯供應(yīng)持續(xù)過(guò)剩，基本面偏弱，但在原料端偏強(qiáng)的情況下短期苯乙烯難向下深跌。后續(xù)可關(guān)注苯乙烯在出口端是否有需求增量。短期單邊觀望為主，品種間考慮逢高做縮純苯苯乙烯價(jià)差。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給端：進(jìn)入7月份，俄羅斯高硫出口+64萬(wàn)噸，伊朗高硫出口+15萬(wàn)噸，伊拉克-10萬(wàn)噸，墨西哥出口+17萬(wàn)噸，委內(nèi)瑞拉+19萬(wàn)噸，供應(yīng)明顯改善；需求端，在船加注市場(chǎng)，新加坡進(jìn)口依然高位，加注市場(chǎng)供應(yīng)充裕；在進(jìn)料加工方面，7月份中國(guó)-24萬(wàn)噸，印度+3萬(wàn)噸，美國(guó)+30萬(wàn)噸，進(jìn)料需求回升，在發(fā)電需求方面，沙特進(jìn)口-5萬(wàn)噸，阿聯(lián)酋-17萬(wàn)噸，埃及+2萬(wàn)噸，有小幅提振。庫(kù)存端，新加坡浮倉(cāng)庫(kù)存高位盤(pán)整，馬來(lái)西亞高硫浮倉(cāng)庫(kù)存回升，中東浮倉(cāng)高位庫(kù)存回升

　　【南華觀點(diǎn)】7月份燃料油出口緩和，在進(jìn)料需求方面，中國(guó)小幅縮量，印度和美國(guó)進(jìn)口增加，整體進(jìn)料需求走強(qiáng)，埃及和阿聯(lián)酋進(jìn)口增加，提振發(fā)電需求預(yù)期，新加坡和馬來(lái)西亞浮倉(cāng)庫(kù)存高位回落，因現(xiàn)貨市場(chǎng)充裕，壓制新加坡盤(pán)面價(jià)格，對(duì)于國(guó)內(nèi)FU市場(chǎng)來(lái)講，因?yàn)閭}(cāng)單充裕，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求低迷，F(xiàn)U近期一直貼水新加坡，短期驅(qū)動(dòng)向下。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給端：7月份科威特出口環(huán)比+24萬(wàn)噸，阿聯(lián)酋進(jìn)口+9萬(wàn)噸，中東供應(yīng)+10萬(wàn)噸，巴西-32萬(wàn)噸，西北歐市場(chǎng)供應(yīng)+12萬(wàn)噸，非洲供應(yīng)環(huán)比持-2萬(wàn)噸，7月份海外供應(yīng)縮量；需求端，7月份中國(guó)進(jìn)口+17萬(wàn)噸，日韓進(jìn)口-6萬(wàn)噸，新加坡+13萬(wàn)噸，馬來(lái)西亞進(jìn)口-15萬(wàn)噸；庫(kù)存端，7月份科威特出口環(huán)比+24萬(wàn)噸，阿聯(lián)酋進(jìn)口+9萬(wàn)噸，中東供應(yīng)+1萬(wàn)噸，巴西-35萬(wàn)噸，西北歐市場(chǎng)供應(yīng)-52萬(wàn)噸，非洲供應(yīng)環(huán)比持-3萬(wàn)噸，7月份海外供應(yīng)縮量；需求端，7月份中新加坡庫(kù)存+96.9萬(wàn)桶；ARA-1.7萬(wàn)噸，舟山-9萬(wàn)噸

　　【南華觀點(diǎn)】7月份短期因歐洲供應(yīng)大幅減少，供應(yīng)低位，整體出口萎靡，在需求端方面，整體需求疲軟，庫(kù)存端新加坡累庫(kù)，短期低硫裂解下跌后企穩(wěn)，有由于現(xiàn)貨較為充裕，裂解低迷，壓制盤(pán)面價(jià)格。

　　【基本面情況】鋼聯(lián)口徑供給端，國(guó)內(nèi)稀釋瀝青庫(kù)存維持在低位；山東開(kāi)工率-8.5%至34.5%，華東+4.9%至41.3%，中國(guó)瀝青總的開(kāi)工率-1.4%至31.7%，山東瀝青產(chǎn)量-4.2至18.0萬(wàn)噸，中國(guó)產(chǎn)量-2.2萬(wàn)噸至55.8萬(wàn)噸。需求端，中國(guó)瀝青出貨量+0.79萬(wàn)噸至28.03萬(wàn)噸，山東出貨-0.67萬(wàn)噸至7.52萬(wàn)噸；庫(kù)存端，山東社會(huì)庫(kù)存+0.2萬(wàn)噸至13.5萬(wàn)噸和山東煉廠庫(kù)存+0.2萬(wàn)噸為13.7萬(wàn)噸，中國(guó)社會(huì)庫(kù)存+1.5萬(wàn)噸至52.9萬(wàn)噸，中國(guó)企業(yè)庫(kù)存-1.9萬(wàn)噸至42.9萬(wàn)噸。

　　【南華觀點(diǎn)】瀝青供給端保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。而需求端因降雨天氣影響，需求始終無(wú)法有效釋放，而主要原因依舊是尚未改善，導(dǎo)致短期旺季并沒(méi)有超預(yù)期表現(xiàn)。庫(kù)存結(jié)構(gòu)上廠庫(kù)壓力較小，社庫(kù)去庫(kù)依然偏慢，投機(jī)需求走弱，貿(mào)易商開(kāi)始主動(dòng)降庫(kù)存，山東華東基差因開(kāi)工率預(yù)期提升而走弱，裂解價(jià)差仍然維持高位；目前看需求端仍受降雨影響，整體基本面環(huán)比轉(zhuǎn)弱。成本端原油，因受到俄烏沖突緩和態(tài)勢(shì)影響，地緣溢價(jià)回吐，緩解了瀝青成本端供應(yīng)偏緊的預(yù)期。瀝青單邊價(jià)格弱勢(shì)回調(diào)，月差基差裂解均有一定程度走弱。中長(zhǎng)期看，需求端將隨著臨近秋季南北方施工條件轉(zhuǎn)好，整體施工進(jìn)入旺季，25年地方政府化債進(jìn)度提速，資金方面有所緩解，正值“十四五”收尾階段，項(xiàng)目數(shù)量上有一定保證，但旺季并無(wú)超預(yù)期表現(xiàn)。短期“反內(nèi)卷”對(duì)瀝青成本端影響不大，后續(xù)關(guān)注對(duì)瀝青產(chǎn)業(yè)鏈具體措施的進(jìn)展情況。

　　【現(xiàn)貨反饋】：周末國(guó)內(nèi)尿素行情弱勢(shì)下滑，跌幅10-30元/噸，主流區(qū)域中小顆粒價(jià)格參考1630-1750元/噸。國(guó)內(nèi)仍處需求淡季，出口消息不及預(yù)期，尿素工廠降價(jià)吸單，但新單成交整體較差。昨日山東、河南等低端企業(yè)出廠已降至1680元/噸附近，短線低端價(jià)格或企穩(wěn)等情緒面指引，高端價(jià)格將繼續(xù)下調(diào)。

　　【庫(kù)存】：截至2025年8月6日，中國(guó)尿素企業(yè)總庫(kù)存量88.76萬(wàn)噸，較上周減少2.97萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.24%。中國(guó)尿素港口樣本庫(kù)存量：48.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少1萬(wàn)噸，環(huán)比跌幅2.03%。

　　【南華觀點(diǎn)】：市場(chǎng)各種出口消息頻發(fā)，影響價(jià)格波動(dòng)的同時(shí)干擾現(xiàn)貨交易。周末行情敏感區(qū)域價(jià)格已有松動(dòng)，上游尿素工廠再次陸續(xù)下調(diào)報(bào)價(jià)收單。中期而言，尿素二批次出口對(duì)需求端形成一定支撐，需求端有貿(mào)易商在陸續(xù)進(jìn)行出口提貨，庫(kù)存短期或難以大幅累庫(kù)。工廠待發(fā)訂單與庫(kù)存壓力提升，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下降，但是伴隨出口通道的逐步放開(kāi)，或有階段性的反彈。但農(nóng)業(yè)需求逐漸減弱，下半年基本面繼續(xù)承壓。綜上，尿素處在下有支撐上有壓制的格局下，09合約預(yù)計(jì)震蕩偏弱。

　　本周一純堿庫(kù)存187.62萬(wàn)噸，環(huán)比上周四+1.11萬(wàn)噸；其中，輕堿庫(kù)存74.13萬(wàn)噸，環(huán)比上周四+2.37萬(wàn)噸，重堿庫(kù)存113.49萬(wàn)噸，環(huán)比上周四-1.26萬(wàn)噸。

　　市場(chǎng)情緒會(huì)有反復(fù)，近端交易回歸基本面。純堿供應(yīng)維持高位預(yù)期不變，日產(chǎn)在10.6-10.7附近波動(dòng)。光伏玻璃處于持續(xù)虧損狀態(tài)，不過(guò)成品庫(kù)存去化明顯，在產(chǎn)日熔暫穩(wěn)于8.6萬(wàn)噸附近。純堿剛需整體維持偏弱預(yù)期，重堿平衡繼續(xù)保持過(guò)剩。上中游庫(kù)存刷新歷史新高，現(xiàn)貨承壓明顯，關(guān)注堿廠降價(jià)動(dòng)作。成本端隨著煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)，小幅抬升。基本面純堿供強(qiáng)需弱格局不變，繼續(xù)關(guān)注成本端煤炭和原鹽價(jià)格波動(dòng)。

　　截止到20250807，全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存6184.7萬(wàn)重箱，環(huán)比＋234.8萬(wàn)重箱，環(huán)比+3.95%，同比-8.18%。折庫(kù)存天數(shù)26.4天，較上期+0.9天。

　　近端交易回歸產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)，不過(guò)政策預(yù)期或在持續(xù)與降溫中反復(fù)，市場(chǎng)情緒亦有反復(fù)。基本面看，供應(yīng)端日熔暫穩(wěn)于15.9-16萬(wàn)噸附近，暫無(wú)預(yù)期外狀況。當(dāng)前玻璃累計(jì)表需下滑7%，隨著6-7月整體產(chǎn)銷好于預(yù)期，表需環(huán)比改善，市場(chǎng)處于弱平衡狀態(tài)。當(dāng)下中游庫(kù)存高位，盤(pán)面快速下跌后負(fù)反饋持續(xù)，產(chǎn)銷疲弱。近端現(xiàn)貨承壓明顯，湖北持續(xù)降價(jià)后低價(jià)現(xiàn)貨1060元/噸附近。后續(xù)進(jìn)一步關(guān)注政策端指示以及短期情緒的快速變化。

　　據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)全國(guó)液堿工廠庫(kù)存共計(jì)27.69萬(wàn)噸（折百），環(huán)比上周增加3.99%，同比增加21.4%。本周東北及華中地區(qū)液堿庫(kù)存稍有下滑，東北地區(qū)因有個(gè)別企業(yè)停車檢修，庫(kù)存壓力緩解。華中河南地區(qū)液堿出貨順暢，兩湖地區(qū)價(jià)格向下修正后，出貨略微好轉(zhuǎn)。但其他地區(qū)液堿庫(kù)存均有增長(zhǎng)，西北地區(qū)氯堿檢修企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，片堿價(jià)格有下滑情況，液堿市場(chǎng)交易氛圍一般，庫(kù)存升溫。華東一帶需求亦是清淡，其中山東地區(qū)氧化鋁需求一般，非鋁下游按需拿貨，液堿庫(kù)存有所升溫。

　　即將步入8月，09合約或開(kāi)始走交割邏輯，關(guān)注倉(cāng)單壓力，近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局。基本面，近端跌價(jià)累庫(kù)，山東液堿價(jià)格逐步下滑，供應(yīng)端產(chǎn)量有繼續(xù)回升預(yù)期。成本端維持，不過(guò)隨著液氯價(jià)格上調(diào)，氯堿利潤(rùn)有所回升。非鋁下游處于淡季。后市或關(guān)注旺季成色，下游需求改善程度以及下游備貨積極性；中長(zhǎng)期看，復(fù)產(chǎn)+新產(chǎn)能逐步投放，供應(yīng)端壓力或逐步顯現(xiàn)。

　　【策略觀點(diǎn)】港口庫(kù)存204.8萬(wàn)噸（-5,.7），持續(xù)去庫(kù)。雖然目前來(lái)看闊葉漿供給壓力尚存，但海外漿廠suzano傳出計(jì)劃減產(chǎn)消息。需求端，將逐步進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)旺季，但整體增量預(yù)計(jì)有限。現(xiàn)貨端，上周山東銀星，山東俄針周度價(jià)格無(wú)變化。山東金魚(yú)價(jià)格下跌40元/噸。盤(pán)面上，經(jīng)過(guò)上上周市場(chǎng)情緒回落之后，上周價(jià)格開(kāi)始逐漸企穩(wěn)。前期的低點(diǎn)基本確認(rèn)有效。技術(shù)上看，屬于上行趨勢(shì)回落后的整理階段，01合約可封低做多

　　昨日太倉(cāng)多種規(guī)格輻射松價(jià)格上調(diào)10元/方。主力合約持倉(cāng)不足兩萬(wàn)手，商品市場(chǎng)出現(xiàn)新的熱點(diǎn)，股市氛圍較好，原木持倉(cāng)又進(jìn)入失血狀態(tài)，但也符合它的規(guī)律。

　　全國(guó)原木庫(kù)存，本周環(huán)比無(wú)變化，處于歷史同期低位，其中江蘇庫(kù)存下降明顯。山東小幅累庫(kù)。日均出庫(kù)量上看，處于往年同期高位。地產(chǎn)端房屋施工面積上來(lái)看，與去年基本持平。CFR報(bào)價(jià)上漲到116美金，環(huán)比上漲2美金。

　　庫(kù)存下降，出庫(kù)量提升，季節(jié)性旺季，現(xiàn)貨上漲，CFR報(bào)價(jià)上漲，注冊(cè)倉(cāng)單尚未出現(xiàn)，07合約的轉(zhuǎn)拋成本較高。基本面上看，目前格局是偏多的。

　　盤(pán)面上來(lái)說(shuō)，原木因?yàn)槌謧}(cāng)量較小，容易受到資金進(jìn)出的擾動(dòng)而產(chǎn)生大幅的波動(dòng)，近來(lái)幾次都是因?yàn)榇蠓鰝}(cāng)或者減倉(cāng)導(dǎo)致日內(nèi)價(jià)格波幅較大。09合約的進(jìn)入交割月前還有3個(gè)星期的時(shí)間。目前盤(pán)面持倉(cāng)2萬(wàn)手。后續(xù)依然存在單日大幅增倉(cāng)的可能性。目前的價(jià)格，按照現(xiàn)貨的成本來(lái)計(jì)算倉(cāng)單成本，估值為中性水平。套保有薄利。若07轉(zhuǎn)拋有存儲(chǔ)成本，運(yùn)輸成本優(yōu)勢(shì)，則轉(zhuǎn)拋利潤(rùn)也還可觀。但這一部分的量相對(duì)有限。

　　技術(shù)上看，為上行趨勢(shì)中的區(qū)間震蕩整理。策略上逢低買(mǎi)入為主，可輔助高拋低吸。

　　【現(xiàn)貨反饋】華東均價(jià)6400（+75），山東均價(jià)6500（+200），便宜交割品價(jià)格6500（+300）

　　【裝置變動(dòng)】丙烯：振華75萬(wàn)噸PDH周末開(kāi)始故障檢修；PP粒料：獨(dú)山子2#PP7萬(wàn)噸檢修，蘭港石化1#PP11萬(wàn)噸檢修，延長(zhǎng)中煤1/2PP60萬(wàn)噸重啟；PO：齊翔騰達(dá)30萬(wàn)噸重啟中，江蘇瑞恒40萬(wàn)噸重啟中；

　　【基本面數(shù)據(jù)】供應(yīng)端，丙烯整體開(kāi)工率73.8%（+0.83%），產(chǎn)量117.7萬(wàn)噸（+1.34萬(wàn)噸）。其中，主營(yíng)煉廠開(kāi)工率82.39%（+0.84%）；獨(dú)立煉廠開(kāi)工率46.87%（-1.33%），不含大煉化利用率為42.88%（-1.48%）；蒸汽裂解開(kāi)工率85.17%(+2.09%)；PDH開(kāi)工率75.4%（+1.82%），開(kāi)工率預(yù)計(jì)在75%左右震蕩。MTO開(kāi)工率83.88%（+1.41%）。需求端本期變動(dòng)不大，本期開(kāi)工率77.31%（+0.37%），產(chǎn)量77.71萬(wàn)噸（+0.38萬(wàn)噸）；PP粉料本期開(kāi)工率37.52%（+1.48%），產(chǎn)量6.77萬(wàn)噸（+0.27萬(wàn)噸）。開(kāi)工率73.76%（+0.89%），產(chǎn)量12.02萬(wàn)噸（+0.15萬(wàn)噸熊貓?bào)w育中國(guó)平臺(tái)），庫(kù)存56萬(wàn)噸（+4.6萬(wàn)噸）。其他需求端本周變動(dòng)不大。

　　【觀點(diǎn)】現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)抬升，山東市場(chǎng)因最大外放企業(yè)振華故障檢修，現(xiàn)貨價(jià)格上漲250-300元/噸。成本端，擾動(dòng)依然較大，原油依然偏弱運(yùn)行；外盤(pán)丙烷出口高壓下偏弱震蕩，遠(yuǎn)月0102為丙烷相對(duì)旺季，拿01 CP瞄01丙烯成本大概在6400元/噸左右；煤端依然波動(dòng)很大。供應(yīng)端依然維持高位，主營(yíng)煉廠開(kāi)工高位，地方煉廠負(fù)荷小幅降低，MTO裝置開(kāi)工持穩(wěn)，PDH因部分裝置復(fù)產(chǎn)開(kāi)工抬升，預(yù)期開(kāi)工在75%震蕩。需求端，整體變化不大，聚丙烯粒料產(chǎn)量維持高位，聚丙烯粉料利潤(rùn)支撐下開(kāi)工較前提回升，環(huán)氧丙烷因利潤(rùn)改善開(kāi)工提升，丁辛醇新增寧夏九泓新裝置提負(fù)，其他下游變動(dòng)不大。主要市場(chǎng)山東供需差因部分裝置檢修縮小，預(yù)期近期仍有縮小空間，關(guān)注京博39萬(wàn)噸K-cot出產(chǎn)品情況，以及8月中下旬金能及萬(wàn)華蓬萊可能的檢修。